2023年的中美股市：一邊開(kāi)門(mén)紅，一邊開(kāi)門(mén)黑

2023年第一個(gè)交易日，萬(wàn)眾期待。

然而，中美兩國(guó)的股市表現(xiàn)，卻呈現(xiàn)兩重天的境地。

(資料圖)

A股這邊，三大指數(shù)都收漲，港股也不甘落后，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)漲幅甚至比A股還高，恒指還重回2萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。

開(kāi)門(mén)紅氣氛搞得不錯(cuò)。

然而，美股那邊，三大指數(shù)集體收跌，寒氣逼人。

不僅指數(shù)，板塊方面同樣如此。

就拿最受關(guān)注的科技股來(lái)說(shuō)吧。美股的兩大超級(jí)重磅公司，蘋(píng)果跌了3.74%，18個(gè)月來(lái)第一次跌破2萬(wàn)億美元，特斯拉更慘，跌幅高達(dá)12.24%，完完全全崩盤(pán)的節(jié)奏，創(chuàng)下前年8月以來(lái)的新低。

但中概股這邊，卻是漲多跌少，尤其是互聯(lián)網(wǎng)股票，漲幅還相當(dāng)可觀。

什么原因?qū)е铝藘傻厥袌?chǎng)出現(xiàn)這么大的差異？

01

都是經(jīng)濟(jì)說(shuō)了算

說(shuō)白了，還是對(duì)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不同。

中國(guó)這邊，2022年的經(jīng)濟(jì)確實(shí)很大壓力，但自從2022年11月放開(kāi)疫情管控以來(lái)，全力拼經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為全國(guó)上下的共識(shí)，政策支持力度也非同一般，地產(chǎn)、教育這類被重點(diǎn)照看的行業(yè)，都相繼放松了管控，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)也不斷被提及要重點(diǎn)支持其健康發(fā)展，加上一些科創(chuàng)方面的增量方向，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造、信創(chuàng)，等等的發(fā)力，經(jīng)濟(jì)觸底反彈已經(jīng)成為市場(chǎng)的一致預(yù)期。

同時(shí)，我們沒(méi)有像美國(guó)那樣高通脹，需要強(qiáng)力收水去抑制，反而有更多的流動(dòng)性釋放空間。

總之一句話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)在路上。

市場(chǎng)看中的，正是對(duì)未來(lái)的預(yù)期，不管當(dāng)下是好是壞，只要對(duì)未來(lái)的預(yù)期向好，股市就擁有上漲動(dòng)力，反之，則不然。

我們?cè)倏纯创笱蟊税兜拿拦伞?/p>

首先，經(jīng)濟(jì)預(yù)期普遍轉(zhuǎn)差。幾乎所有的大型機(jī)構(gòu)，包括世行、IMF、投行，最近都發(fā)表報(bào)告，出其一致地預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將迎來(lái)衰退，對(duì)于企業(yè)而言，盈利面所受到的打擊是不言而喻的。

與此同時(shí)，為對(duì)抗高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)還有進(jìn)一步收緊流動(dòng)性的動(dòng)作，鮑威爾上個(gè)月的講話，絲毫沒(méi)有改變鷹派立場(chǎng)，蜻蜓點(diǎn)水地說(shuō)了一下如果數(shù)據(jù)好看，可以考慮放緩加息，但轉(zhuǎn)頭說(shuō)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)抗通脹的堅(jiān)定決心。

說(shuō)白了，通脹一日回不到2%，都別想老爺子轉(zhuǎn)態(tài)。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期向下，流動(dòng)性又繼續(xù)收緊，對(duì)股市可謂雙重打擊。

也有人說(shuō)2022年美股已經(jīng)跌了不少，尤其是納斯達(dá)克，難道沒(méi)有反映對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期嗎？

還真沒(méi)有，看看納斯達(dá)克、標(biāo)普的整體估值，仍然28倍、20倍，比2022年的低位還有高出一些，雖然不及流動(dòng)性高位時(shí)的2020、21年，但基本只是反映流動(dòng)性收縮，對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的計(jì)價(jià)還不夠充分。同時(shí)，美股公司雖然有業(yè)績(jī)放緩甚至倒退的，但真正大面積倒退的還不算多，原因是2022年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)還可以。

但到了2023年，隨著加息的抑制作用開(kāi)始顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)放緩甚至下滑的美國(guó)公司會(huì)越來(lái)越多，美股接下來(lái)的日子是不會(huì)好過(guò)的，波動(dòng)、震蕩、下跌將如影隨形。

02

美國(guó)科技股或迎來(lái)至暗時(shí)刻

在這樣的經(jīng)濟(jì)預(yù)期之下，美股公司基本會(huì)迎來(lái)比較困難的2023年，尤其是科技股，遭受的是盈利和估值的雙重打擊，特斯拉就是典型中的典型。

從2021年的高峰位算起，特斯拉已經(jīng)跌沒(méi)了75%，市值蒸發(fā)了將近1萬(wàn)億美元，特別是近一個(gè)月，股價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，“成功”腰斬。

從公司公布的交付量數(shù)據(jù)來(lái)看，確實(shí)也對(duì)股價(jià)造成很大的壓力。

2022年Q4在很大力度的降價(jià)促銷(xiāo)前提下，依然不及預(yù)期，雖然只是相差了一萬(wàn)多輛，且和40.5萬(wàn)輛交付量相比，不算很離譜，但市場(chǎng)卻依然選擇拋售來(lái)回應(yīng)。同時(shí)，全年計(jì)，特斯拉也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)此前馬斯克定下的50%的增長(zhǎng)目標(biāo)。

雖然很多新勢(shì)力同樣距離年初的目標(biāo)很遙遠(yuǎn)，但市場(chǎng)明顯對(duì)于特斯拉有更高的期待，這里面的邏輯，可以用此來(lái)比喻：對(duì)于尖子生，老師家長(zhǎng)當(dāng)然要求他科科考一百分，即使考到95分，都是失敗，而對(duì)于其他的普通學(xué)生，考及格已經(jīng)符合預(yù)期，如果考到80分，可以說(shuō)是非常優(yōu)秀的表現(xiàn)。

所以，大家可以看到，國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力終其一年，不過(guò)十來(lái)萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，股價(jià)卻依然能夠持續(xù)上漲，而特斯拉不過(guò)是少了幾萬(wàn)輛，卻遭受如此猛烈的下跌。

當(dāng)然，如果真的要?dú)w咎，還有一個(gè)重要因素：此前特斯拉的炒作過(guò)于瘋狂。不管是市值，還是估值，都站在了汽車(chē)業(yè)前所未有的高峰，是幾乎所有全球重點(diǎn)車(chē)企的市值之和。

這在流動(dòng)性泛濫，炒風(fēng)過(guò)盛的時(shí)候，或者算不上什么問(wèn)題，但眼下的環(huán)境，已經(jīng)完全逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)面也好，流動(dòng)性也好，都處于多年來(lái)的低點(diǎn)，從這個(gè)角度看，特斯拉股價(jià)的大幅回撤，看上去夸張，但也是合情合理。

現(xiàn)在，特斯拉的動(dòng)態(tài)估值還有33倍，而美國(guó)的大型科技股估值基本在20倍上下，和特斯拉較為相似的蘋(píng)果也只有20倍。雖然從長(zhǎng)遠(yuǎn)時(shí)間看，特斯拉的成長(zhǎng)空間很大，理應(yīng)獲得更高的估值，而蘋(píng)果已經(jīng)處于業(yè)務(wù)飽和階段，如果沒(méi)有新的硬件發(fā)布，很可能連增長(zhǎng)空間都沒(méi)有，但2023年市場(chǎng)對(duì)于特斯拉的銷(xiāo)售預(yù)期普遍比較悲觀，50%的增速很可能是達(dá)不到的了。

畢竟，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有深度衰退，特斯拉都已經(jīng)感受到了銷(xiāo)售的壓力，需要不斷降價(jià)去刺激，如果加息繼續(xù)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)比較大的衰退，那特斯拉的銷(xiāo)售壓力會(huì)更加明顯。即使能夠順利完成50%的銷(xiāo)售增速，但降價(jià)促銷(xiāo)的結(jié)果，必然對(duì)于毛利率有損傷。

所以，不管怎么看，調(diào)低特斯拉2023年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，已經(jīng)是市場(chǎng)的共識(shí)，既然如此，特斯拉的估值壓力，不可謂不大。

不過(guò)，特斯拉所面臨的最大問(wèn)題，我認(rèn)為是產(chǎn)品力的下降，畢竟現(xiàn)在早已不是幾年前特斯拉一枝獨(dú)秀的階段。很多人吐槽，都六年了，Model 3還是原來(lái)的模樣，基本沒(méi)進(jìn)行過(guò)改款，反過(guò)來(lái)看看國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車(chē)，這幾年出了多少新款？

先不管這些新款車(chē)和Model 3在不在一個(gè)檔次，僅憑外觀，就有不少驚艷的車(chē)型，Model 3即使在牛，一款車(chē)看了6年，不要說(shuō)跟不跟得上潮流，至少在消費(fèi)者眼中，審美疲勞是免不了的。

所幸，特斯拉已經(jīng)明確，今年會(huì)推出model3/y的改款，一直被消費(fèi)者翹首以盼的皮卡cybertruck也有可能正式交付。

到現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，特斯拉的增長(zhǎng)點(diǎn)，應(yīng)該更多地切換至新車(chē)型，而不能老是吃老本，否則增速真的很容易慢下來(lái)。

在這點(diǎn)上，比亞迪做得就很不錯(cuò)。

迪王今年的總銷(xiāo)售高過(guò)特斯拉50多萬(wàn)輛，仔細(xì)對(duì)比，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，比亞迪的車(chē)型實(shí)在是太多了，目前還有20款在售，而且每年都會(huì)推出很多款新車(chē)型，比亞迪的增量很大程度是拜新車(chē)型所賜。因?yàn)槔宪?chē)型不管有多牛，到達(dá)銷(xiāo)售峰值之后，很難再要求它們繼續(xù)貢獻(xiàn)增量，特斯拉目前正處于這種尷尬階段，加上最新交付的semi卡車(chē)，特斯拉一共也才5款車(chē)，真正走量的只有model 3和Y，再?gòu)?qiáng)的精英團(tuán)隊(duì)，在人民戰(zhàn)爭(zhēng)的汪洋大海中，也有被擊敗的可能性。

特斯拉要想王者歸來(lái)，只有一條路，就是交出新的增長(zhǎng)故事，而這一點(diǎn)，適合所有的美國(guó)科技股。

03

中美股市分化

2023年，中美股市可能會(huì)呈現(xiàn)出較大的分化行情。

說(shuō)到底，股市的基本面還是經(jīng)濟(jì)，中美不同的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，已經(jīng)為分化行情定了調(diào)。

當(dāng)然，分化行情沒(méi)有好壞之分，作為投資者，只需要采用與之相對(duì)應(yīng)的策略即可，比如上升期，當(dāng)然是放心long，反過(guò)來(lái)或者short更合適，就如去年的美股，11月前的港股，放心short，賺錢(qián)就是輕輕松松的事。

具體地說(shuō)，對(duì)于A股，可以多一點(diǎn)信心，享受一下復(fù)蘇行情。反過(guò)來(lái)，對(duì)于美股，則更應(yīng)該多一點(diǎn)耐心，不僅因?yàn)槊拦缮厦婧芏鄡?yōu)質(zhì)的公司，更因?yàn)榈鹊矫缆?lián)儲(chǔ)加息結(jié)束、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退見(jiàn)底、通脹回落到低位的時(shí)候，反轉(zhuǎn)起來(lái)，很可能比過(guò)去兩個(gè)月的港股還要兇猛。

就如特斯拉，不少人認(rèn)為經(jīng)過(guò)這么大的跌幅，正在進(jìn)入相對(duì)舒服的布局空間，還正兒八經(jīng)給出了一大堆預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，從今年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，到合理估值區(qū)間，再到市值預(yù)測(cè)。其實(shí)，誰(shuí)也無(wú)法判斷特斯拉究竟要跌到哪個(gè)價(jià)位才是底，也沒(méi)有明確的交易數(shù)據(jù)證明股價(jià)的快速下跌是空頭的暴擊，還是散戶的恐慌，亦或是補(bǔ)不上margin call而爆倉(cāng)。

不過(guò)，也必須承認(rèn)一個(gè)簡(jiǎn)單的道理：風(fēng)險(xiǎn)是漲上去，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的。

如果特斯拉繼續(xù)十個(gè)點(diǎn)十個(gè)點(diǎn)地崩，或者會(huì)砸出一個(gè)黃金坑。

至于買(mǎi)不買(mǎi)，你自己說(shuō)了算。（全文完）

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