教育行業(yè)迎強勢反彈，中國春來(1969.HK)或?qū)㈤_啟“長牛”行情

開年至今，市場忽如一夜春風來。隨著疫情對經(jīng)濟的擾動緩和，基本面筑底回升，港A兩地的股市皆迎來“開門紅”行情。

然而，在近幾個交易日，股市突然來了個“深蹲”。盡管如此，有些板塊依然十分堅挺。投資者不難發(fā)現(xiàn)，教育板塊、尤其是職業(yè)教育細分賽道不懼市場波動，齊齊逆勢向上。

有分析師指出，教育板塊的反彈已拉開序幕。

(相關資料圖)

港股教育標的紛紛飄紅

自2020年中旬以來，教育板塊已經(jīng)回撤接近兩年時間。在當前，教育板塊終于開啟修復反彈行情。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，中證全球中國教育主題指數(shù)從2022年下旬至今區(qū)間最大漲幅近65%，投資收益遠高于同期滬深300指數(shù)與恒生指數(shù)；成交量亦大漲，呈現(xiàn)明顯的量價齊升趨勢。

圖：中證全球中國教育主題指數(shù)走勢圖

而在這一過程中，相較于A股，港股職業(yè)教育的表現(xiàn)更是令人矚目。

一方面，這得益于港股教育板塊的彈性更高。恒生指數(shù)在歲末年初之際重新站上20000點。分析師們紛紛指出，港股有望迎來結(jié)構(gòu)性牛市機會。其中，港股教育指數(shù)接近翻倍，從去年年底513點一度漲至943點，區(qū)間最大漲幅近84%。

圖：港股教育指數(shù)走勢

其次，港股職業(yè)教育標的是低估值的優(yōu)質(zhì)品種。雖不受K12階段政策影響，但此前仍由于板塊情緒震蕩而被錯殺。從絕對值來看，目前職業(yè)教育標的P/E估值小于12x；從歷史相對值來看，職業(yè)教育板塊雖然迎來反彈，但仍處于歷史上相對低估值的位置，估值遠未得到修復。

綜合前兩點，投資者不難得出結(jié)論——對標A股市場，港股職業(yè)教育股更具性價比與看點，因此擁有更廣闊的向上反彈空間。

從基本面的角度來說也是如此，一方面，疫情擾亂學生跨區(qū)域?qū)W習告一段落，線下教學恢復正常，行業(yè)一掃疫情陰霾，基本面迎來顯著邊際改善；另一方面，職業(yè)教育重磅政策利好頻出，推動行業(yè)景氣度持續(xù)上行。

去年年底，《關于深化現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設改革的意見》出臺。《意見》作為二十大以來首份以兩辦規(guī)格印發(fā)的教育政策文件，對職業(yè)教育改革方向進行了完整定調(diào)。教育部職業(yè)教育與成人教育司司長陳子季表示，“《意見》重申了職業(yè)教育的定位，就是要服務人的全面發(fā)展，建立健全多形式銜接、多通道成長、可持續(xù)發(fā)展的梯度職業(yè)教育和培訓體系。”

信達證券指出， 我國不僅處于第一產(chǎn)業(yè)向二、三產(chǎn)業(yè)升級的進程中，還處于高技術制造業(yè)、新興服務業(yè)投入和貢獻逐步提升的關鍵時期，更需要相應的人才支撐。隨著部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移和退出，釋放出來的勞動力需要通過進一步的職業(yè)教育來滿足新增就業(yè)要求。職業(yè)教育將是我國產(chǎn)業(yè)升級過程中不可或缺的重要橋梁。

總而言之，職業(yè)教育行業(yè)在頂層設計重點扶持下，正在迎來高速發(fā)展的黃金時代。在此背景下，受高彈性+低估值+強確定性三重因素影響，港股職業(yè)教育板塊有望實現(xiàn)“長牛”。

中國春來走出靚麗獨立行情

在過去的股價演繹中，我們發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律：無論板塊如何沉浮，辦學質(zhì)量高的民辦高教職教龍頭始終能憑借業(yè)績較快增長和政策避險屬性，走出獨立行情。

這也是筆者關注到中國春來的原因。

盡管過去板塊整體表現(xiàn)不振，但憑借著較高的成長性，中國春來的EPS較快增長，并推動股價在不到一年半的時間內(nèi)翻了兩倍。

港股是一個不見兔子不撒鷹的基本面市場，投資者看好中國春來，關注的落腳點必定是長期邏輯是否能兌現(xiàn)。

從更長的時間維度來觀察，中國春來歷年的表現(xiàn)具備較高確定性。2017財年-2022財年，中國春來的營業(yè)收入從4.87億元（單位：人民幣，下同）增長到13.09億元，年復合增長率達到了28%，且當中沒有出現(xiàn)明顯波動，成長非常穩(wěn)健。

而在剛剛過去的2022財年，中國春來再次兌現(xiàn)了業(yè)績潛力。中國春來收生人數(shù)接近十萬人，已成為華中地區(qū)第1、全國第5的民辦高等教育提供商。相應地，公司實現(xiàn)了盈利的爆發(fā)式增長——報告期內(nèi)公司實現(xiàn)收入13.09億元，同比增長25.6%；經(jīng)調(diào)整凈利達5.38億元，同比增長35.7%；如若剔除荊州學院并表后因固定資產(chǎn)評估增值而產(chǎn)生的一次性收益，實際的凈利潤同比增長超過50%。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，中國春來2022財年的綜合盈利水平在港A兩市22家同行業(yè)上市公司中位居第一，主要財務指標位居前三，表現(xiàn)相當不俗。

值得一提的是，像中國春來這種高成長標的，因為盈利增長較高，所以能快速消化估值。目前，中國春來的P/E仍處于8x左右，低于可比公司的平均水平，因此估值具備較大向上彈性。

此外，中國春來的業(yè)績彈性也較大。在港股金融板塊修復之際，對比同行業(yè)公司，正邁入發(fā)展紅利期中國春來有機會受到更多資金關注。

作為華中地區(qū)最大的民辦高等教育集團，公司長期受益于華中地區(qū)旺盛的教育需求。根據(jù)公開資料，中國春來預計在未來2-3年進一步擴充下屬學校的容納能力，在校生人數(shù)預計將突破12萬人；倘若蘇州天平學院南京校區(qū)啟用，在校生規(guī)模更是有望突破13萬人。

華西證券在近期的報告中指出，預計公司在2023/2024年實現(xiàn)收入16.95/20.62億元，同比增長分別為29.5%/21.7%，對應毛利10.68/13億。華西證券在報告中給予公司目標價為6.9港元，這意味著預計該股較2月22日收盤價有近60%的潛在上升空間。

在港股市場，優(yōu)秀的標的完全可以憑借自身的成長可以穿越熊市，還能在牛市迎接“戴維斯雙擊”。職業(yè)教育板塊的向上周期已經(jīng)開啟，中國春來的表現(xiàn)值得期待。

關鍵詞： 教育行業(yè)迎強勢反彈 中國春來(1969.HK)或?qū)㈤_啟長牛行情